人工智慧（AI）晶片公司辉达无疑是2020年代首屈一指的股票，股价自2020年初以来已狂飙逾3,000%，如今市值4.5兆美元为全球之冠。但专家从四面向分析，认为辉达股价已嫌太高昂；随著AI热潮进入下一阶段，台积电、博通等股票可能是更好的选择。
辉达几经蜕变，从起初只是游戏机晶片制造商，转变成比特币挖矿首选处理器大厂，如今又跃为AI晶片龙头股，是执行长黄仁勋多年前拥抱数据平行处理的决定，导致辉达晶片在执行速度和能源效率方面领先群伦，得以在AI模型「训练」阶段成为第一选择。
Goshawk资产管理公司基金经理人艾德斯登（Simon Edelsten）预测，辉达2026年营业利益将超过1,200亿美元，令人咋舌。最近辉达砸200亿美元收购AI晶片新创Groq的资产，有助于巩固高阶AI晶片市场地位。
但辉达股价是否已太高昂？要回答此问题，必须考量下列四个因素。
四大顾虑显示辉达股价太高昂
一、竞争
艾德斯登比喻辉达晶片有如「豪华跑车」，把对手远远抛在后头。但若以为只凭速度快、马力强，就能赢得未来AI争霸战，不啻是危险赌注。
去年中国大陆DeepSeek的AI引擎横空出世，对辉达晶片大客户OpenAI构成重大挑战。DeepSeek的AI模型采用数量较少的高阶晶片，且正研究以能源效率更高的方式训练大型语言模型（LLM），若这种趋势蔚为潮流，可能进一步降低对辉达这类高效能AI晶片的需求。
此外，Alphabet已发展出自研晶片「Tensor」，有如「性能好的轿车」，数月前也推出以这些晶片驱动的AI模型「Gemini 3」。Anthropic则大致仰赖由Alphabet和亚马逊设计的晶片。一些基准效能测试结果显示，Gemini 3和Anthropic的模型都胜过OpenAI的ChatGPT，激励Alphabet股价去年大涨60%。
二、OpenAI
评估辉达展望，必须把OpenAI纳入考量。辉达计划对OpenAI的资料中心供应价值上千亿美元的晶片。
这种供应商融资安排未必是「庞氏骗局」，支持重要商业伙伴是合理的；但一般预料，OpenAI也许到2020年末都无法转亏为盈。所以，辉达这部分的未来收益，只能视为一部分是营收，一部分是贷款。
三、能源
在当前AI模型「训练」阶段，需要消耗大量的电力，若是电力供应受限，可能使辉达超高的营收成长戛然而止，拉下股票估值。
供电瓶颈问题没有简单的解决办法。在资料中心旁边设置燃气涡轮机？抱歉，早在你提出申请之前就已售罄。有些业者开始改装喷射机引擎救急，但这种变通做法的成本所费不赀。
四、利润率
对半导体股评价向来棘手，因为和水泥股同样下资本密集型产业，且受景气循环影响。
辉达的晶片委外代工，免除盖晶圆厂的巨额资本支出，而AI热潮方兴未艾让晶片需求有撑，营收成长在可见的未来应能持续不辍。黄仁勋本周演说聚焦于新晶片威力和机器人，或许让一些投资人对未来营收持续成长感到安心。
但艾德斯登指出，假如利润率已经触顶并开始下滑，那么未来营收成长对获利的影响可能微乎其微。
他认为，半导体股不宜买来长抱，而是要在景气周期谷底买进、高峰卖出。但吊诡的是，一旦获利陡降，这类股票的本益比也许会有一段时间显得高得离谱，但那正是买进时机；同理，低本益比发生在景气周期巅峰，反而该趁此时卖出。
下一阶段AI受惠股 台积电获点名
相形之下，艾德斯登认为，随著AI投资热潮进入下一阶段，可望嘉惠其他AI相关股票，例如台积电和博通（Broadcom），以及中国大陆AI科技巨头阿里巴巴和百度。他表示，Goshawk已把这些股票纳入投资组合，但未持有辉达。
艾德斯登也看好苹果公司，数月前已敲进该股。他说，苹果似乎正把砸巨资研发尖端技术的事情留给别人去做，转而把更多第三方AI技术导入自家产品，这种混搭式策略可能证明是明智之举。
此外，之前所谓的「AI输家」，可能在2026年华丽转身。软体公司如Salesforce和思爱普（SAP）之前被视为备受AI威胁，但其实AI反而可能有助于大幅强化软体功能。
艾德斯登不讳言上述预测未必正确，但过往经验证明，「以合理价格买进优质股，同时分散投资」，是可靠的投资策略。他虽欣赏辉达，但认为辉达目前的价位不合理，另有更好的投资标的。 $(document).ready(function () {nstockStoryStockInfo();});