债市对美国联准会（Fed）的降息行动，反应极不寻常，公债殖利率在降息时不降反升，两者之间的脱钩情况，是1990年代以来未曾见过。
Fed自去年9月降息以来，美国10年期公债殖利率，逆势上升近0.5个百分点，报4.13%；30年期公债殖利率更上升超过0.8个百分点。Fed调整短期政策利率时，长债殖利率往往会同步上涨或下跌。过去40年中，仅有两次降息周期，未发生在经济衰退期间，即1995与1998年，每轮仅降75个基点，但10年期公债殖利率都下滑，或至少不像本轮这般大幅上升。
市场对这种脱钩的解读分歧极大：乐观派认为这代表市场对美国可避免经济衰退有信心；中性看法认为是回归2008年以前的市场常态；悲观派则把矛头指向「债券义勇军」，认为投资人不再相信美国能抑制不断膨胀的国债。
摩根大通全球利率策略主管贝瑞（Jay Barry）点出两大原因：第一，Fed在疫情后通膨飙升期间的升息幅度极大，市场在2023年底殖利率见顶前，就提前反映政策转向，钝化了降息启动时的冲击。第二，通膨仍偏高时就降息，降低了经济衰退的风险，使得殖利率下行空间有限。
也有人从没那么正面的角度解读，即「期限溢酬」，也就是投资人持有长期债券，所要求的额外报酬，期限溢价能补偿未来的风险，包含通膨升温、或政府财政负担无法持续等。根据纽约联准银行的估计，降息周期展开以来，期限溢酬已上升近1个百分点。
Bianco研究公司总裁毕安可认为，这种讯号显示，Fed在通膨仍高于2%目标、经济强韧之际，持续降息，让债市感到忧虑。他说：「市场非常担心这样的政策。担心Fed已经做过头了」，如果Fed继续降息，房贷利率将「直线上升」。
但有一点很明确：债市对美国总统川普的看法并不买帐。川普认为，加速降息将压低债券殖利率，进而压低房贷、信用卡与其他贷款利率。但市场走势并不如他所说。
由于川普很快能以「心腹」取代Fed现任主席鲍尔，外界担心Fed若屈从政治压力，更积极宽松货币政策，可能损害央行公信力，并带动通膨升温，促使殖利率进一步上升。
伦敦标准银行（Standard Bank） G10策略主管布朗表示：「川普2.0的重心就是要压低长期殖利率。但把政治人物放进联准会，并不会让债券殖利率下降。」
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